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山東裕潤化学工業有限公司
硫黄はこれからも上がり続けるのだろうか？
現在、国内外の硫黄価格は継続的に上昇しており、国内のリン肥料やチタン白粉など、下流産業の生産コストに大きな圧力をかけている。その値上がりの原因は、主に国際市場の高騰、供給の減少、需要の堅調さの3つの要素に他ならない。
現在、国内外の硫黄価格は引き続き上昇しており、国内のリン肥料やチタン白粉など、下流産業の生産コストに大きな圧力をかけている。その値上がりの要因としては、主に国際市場の高騰、供給の減少、そして需要の堅調さの3つが挙げられる。
ロシアの硫黄は、ウクライナによる攻撃および欧米の制裁の影響で輸出が一時停止されています。一方、今年はインドネシア、インド、北アフリカ市場が集中し、中国が中東の限られた供給源を独占したため、国際的な硫黄価格の決定権が中東の供給業者に集まりました。これにより、国際硫黄価格は順調に上昇を続け、11月上旬時点で中東産硫黄のFOB価格は約420ドル/トンまで高騰しました。これは前年同期比で270ドル/トンも高く、その上昇率は実に180％に達しています。また、中国が依然として輸入硫黄依存度が47％と高い状況にあることを踏まえると、海外相場の急激な上昇が港湾荷役業者の在庫保持姿勢を強め、結果的に価格を押し上げる要因となっています。
海外市場が上昇する中、今年国内の製油所ではエネルギー構造の調整を受け、操業全体が減少しました。そのため、硫黄回収量の伸びは予想を下回り、さらに高値の海外市場が輸入原料の補充を抑制した結果、11月中旬から下旬にかけて中国への輸入硫黄の港到着スケジュールが顕著に減少し、これが港湾荷主らの取引意欲を一段と高めています。需要面を見ると、従来のリン肥料および硫酸業界では秋肥が間もなく終了しますが、一方で冬期用の化学肥料備蓄が本格的に始まる見込みであり、全体的な期待感は依然として良好です。また、拡大を続ける新エネルギー産業の観点からは、ニッケル硫酸、コバルト硫酸、リン酸鉄リチウムの生産が高純度硫黄を用いた酸製造の需要を押し上げており、これが根本的に硫黄市場の高水準推移を支えています。
これを見ると、国内の硫黄市場は強気の上昇トレンドにあるように思えますが、どの商品の価格も無制限に上昇し続けることはありません。臨界点は、需給関係が根本的に逆転するタイミングで訪れますが、具体的には以下の指標から確認することができます。
まず需要が崩れつつある兆候として、硫黄の下流にある主要なリン肥料業界は、高コストの制約を受け、すでに顕著な赤字に陥っており、多くの肥料企業が生産制限と価格維持に乗り出しています。こうした生産制限が大規模かつ持続的に自主的な減産へとつながる場合、それは需要が高値を支えきれなくなっていることを示すものであり、国内の化学肥料生産の安全性にとって極めて不利となります。今後のリン肥料企業の稼働率の変化が非常に重要です。
次に、港湾在庫の変動ですが、最近のデータを見ると、国内各港の硫黄在庫はやや減少しており、11月上旬には約225万トンまで低下しました。これは8月中旬に比べて20万トン以上減少したことを示していますが、昨年同期と比較すると大きな変化はなく、供給逼迫への懸念が明らかに過大評価されています。
最後は季節と政策の方向性です。政策面では、国が硫黄の下流産業である主力のリン肥料業界に対して、安定供給と価格安定を図る方針を変えておらず、これによりリン肥料市場の回復には大きな障害が残っています。さらに、冬期備蓄相場が本格化する中、国内の化学肥料供給の安全性を最優先に確保するため、政策面で化学肥料の輸出に対する調整が行われる恐れがあります。一方、季節的には、貿易業者が大幅に引き上げた相場には、一つの重大なリスクが潜んでいます。それは、市場内に利益確定売りが溢れている点です。2025年末が近づくにつれて、保有品を手放して資金を回収したいという需要が高まり、また2026年1月以降、春節を控えて酸素メーカー各社が一斉に在庫削減のニーズに直面する可能性があり、これが価格に下方圧力をかける要因となり得ます。
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